上次遇到經濟成長率上雙，股市後來的表現 ... 我終身難忘

衡量股市價值的一把尺
景氣熱烘烘
股市強強滾
前幾天在報上看到
竟然已經有機構
預估台灣今年經濟成長率
有機會上雙 ( 雙位數 ) 成長
上次經濟成長率上雙
已經要追朔到 16 年前了耶！

我們有機會生於盛世
但股票越貴，也代表潛在投資機會越差
我們心中要有〝 一把尺 〞
用來評估現在應該繼續往前衝
還是逐步退場觀望

我武器庫裡其中一把尺
就是 GDP「實質國內生產毛額」成長率
這個很重要的統計數值

實質經濟成長率衡量的是，
扣掉物價之後，真正的產出增加多少。
BEA 對 GDP 的說明裡，
也把 real GDP 說成是已經排除通膨影響、
方便不同期間比較的數字；nominal GDP 則是用當期市場價格計算。

那 GDP 到底在算什麼？
國民所得帳裡，常會看到一個式子：

Y = C + I + G + X - M

Y 是 GDP。
一段期間內，在台灣境內生產的「最終財貨與服務」的市場價值

C 是民間消費。
你買便當、喝咖啡、剪頭髮、看電影，
大致都在這裡。

I 是投資。
企業買機器、蓋廠、增加設備，
大致都在這裡。

G 是政府消費與政府買的服務。
注意，這不是所有政府預算都算進去。
比較接近政府為了提供公共服務，買了什麼、用了什麼。

X 是出口。
台灣把晶片、伺服器、零組件、服務賣到國外。

M 是進口。
為什麼要扣掉？
不是因為進口不好。
而是因為進口的東西，不是台灣生產的。
如果不扣掉，就會把外國做的東西也算進台灣 GDP。

這個式子，
嚴格說是 GDP 的支出面拆法。
BEA 的 GDP primer 也用類似方式說明：
GDP 可以用最終支出加總，
也就是 consumption、investment、government spending、exports 再扣 imports。

近 50 年數據統計

觀察上圖
我們可以很快得到兩個結論：

1. 股市長期向上
而且力道很驚人 ... 是地表報酬率最高的商品

2. 股市只有在 景氣 ( 我們可以用經濟成長率 ) 趨緩時
才會下跌

好！

那如果今年經濟成長率真的有 10%
股市漲多少才是合理的 ?

我用一個最簡單的統計學方法給你指引：迴歸分析 regression

評估股市合理漲幅
迴歸分析衡量的是兩變數間的「因果關係」
此例，
自變數 X 為今天文章的主角：經濟成長率
應變數 Y 是加權指數年漲幅

我們將 X、Y 點在白紙上 ( 總共會有 50 個點 )
然後從中間畫一條線過去
如何畫？ 能讓紙上所有的點 都最接近那條線
( 術語叫做殘差平方和極小化 )
這條線的斜率，就是我們要的結果

我用實際資料，算出來的迴歸係數是 2.5
表示 ( 若不考慮截距項 )

經濟每成長 3%
股市平均會漲 3 x 2.5 = 7.5%
經濟成長若為 -3%
股市平均會跌 -3 x 2.5 = -7.5%

所以經濟成長 10% 很厲害嗎 ?
10 x 2.5 也才不過 25%
這幾年股市年年暴漲 20%+
今年至今又已經暴漲 62%！
相信趨勢的朋友，還是會覺得 ... 下半年股市會續漲
相信數學的朋友，應該會覺得 ... 到年底漲幅會收斂至 25% ( 茶 )

以最近一次 10% 的經驗來說
表格第一筆資料是 1976 年
我還沒有出生
倒過來看，
從去年往前找，
經濟成長率上雙 是在 16 年前 2010 年
此時我已經出生 而且在法人投資機構上班

局部放大 2010 年附近的資料

那時候我印象很深刻
2008 ~ 2009 適逢金融海嘯
百業蕭條
公司一直說要 cost down 縮減成本
報紙整個部門輪流看一份
到後來連廁所都不放衛生紙

然後 2010 年景氣反彈
但股市反而在隔年大跌 21%
這是什麼道理 ?！

物極必反
16 年前還是幼幼班的我 當然想不通
現在的我 ... 很快就能理出真相

經濟成長率 10% ... 好不好 ?
→ 當然很好！

但你回去看看歷史上，經濟成長 10% 總共出現過幾次 ?
如果今年真的 10%
明年是繼續 10% 的機率高 ?  還是低於 10% 的機率高

〝 股市反應未來 〞

每當經濟成長率下滑時
你回去看看 ... 前一年股市是漲還是跌 ?

這篇不是勸世文也不戰多空

我擅長的是，

很快把該看的資料找出來

然後靠這些資料 ... 讓自己每次都站在勝算較高的地方 ~。